华力网 恒瑞前董事长空降、子公司单飞, 先声药业“野心”渐露

出品｜达摩财经

老牌药企先声药业加速创新药转型，资本运作、人事变动密集落地。

1月9日，先声药业（2096.HK）公告称，公司建议分拆子公司先声再明医药股份有限公司（下称“先声再明”）在联交所独立上市，同日，先声再明递表，联席保荐人为中金公司与摩根士丹利。

先声再明成立于2020年，是先声药业旗下的抗肿瘤创新药平台。招股书显示，此次公司赴港上市募资，主要是为了获取资金加速创新管线开发、提升制造能力。2025年最后一轮融资完成后，先声再明估值约85.7亿元。

在分拆子公司上市之际，又有市场消息称，前恒瑞医药董事长周云曙已履任先声药业总裁。去年12月先声药业与江苏省肿瘤医院的战略合作签约仪式上，周云曙以公司总裁身份亮相。不过，目前先声药业尚未官宣对周云曙的任命。

作为一位在恒瑞医药任职26年的“老将”，周云曙先后分管过研发、人力资源、企业运营等业务，曾参与多款创新药的商业化进程，于2014年开始主抓销售工作。

先声药业是一家成立于1995年的老牌药企，此前业绩长期靠仿制药业务拉动。随着集采等政策落地，仿制药市场空间被压缩，公司加速创新药转型步伐：一边募资加码研发，一边引入知名药企背景高管提升公司研发、商业化水平。

2022年9月，先声药业引入Tamas Oravecz为先声再明高级副总裁兼首席科学官，负责公司美国早期研发战略的制定和推进。此前，Tamas Oravecz曾在强生制药担任细胞治疗平台和发现部副总裁和全球负责人。2023年，公司又引入前瑞石生物首席医学官吴奕涵，担任公司高级副总裁兼首席医学官。

截至1月13日，先声药业的股价收于12.15港元/股，总市值315亿港元。2025年初至今，先声药业股价整体上涨，累计涨幅近74%。

抗肿瘤业务“单飞”

先声再明成立于2020年，是先声药业旗下的抗肿瘤创新药平台。先声药业通过先声山东、海南先声、先声江苏等公司，合计持有先声再明83.10%的股份。

目前，先声再明共拥有5款已商业化的创新药，分别为适用于肺癌治疗的恩度、科赛拉，适用于消化道癌症治疗的恩立妥、恩维达，以及适用于卵巢癌治疗的恩泽舒。

2023年、2024年及2025年前三季度（下称“报告期”），先声再明的营业收入分别为15.22亿元、12.96亿元、12.38亿元；净亏损分别为3.36亿元、5.06亿元、3.03亿元。报告期内，来自创新肿瘤药物及候选药物的收入占公司总收入的90%以上。

除通过已上市的创新药创收外，对外授权管线也是先声再明的重要收入来源之一。近年来，先声再明与艾伯维、Ipsen及NextCure达成里程碑式协议，潜在价值总额逾28亿美元。

先声再明业绩持续增长但连年亏损，主要由于公司为研发创新药投入了大额研发费用。报告期内，公司的研发成本分别为8.31亿元、7.08亿元、5.12亿元，占总营收之比分别为54.6%、54.6%、41.3%。

由于研发成本较高，先声再明早早就显露出了“独立”迹象。2023年4月，先声药业执行董事唐任宏以先声再明董事长兼CEO的身份，出席先声2023投资者日，首次向投资人和分析师介绍了先声再明的聚焦战略和未来发展规划。

2024年，先声再明开启独立融资，合计融资10.7亿元，引入先进制造基金二期、中深新创、太平医疗健康等多家股东。招股书显示，先声再明利用投资所得款项进一步发展业务及为日常营运提供资金，目前，上述资金已悉数动用。

对于先声药业而言，分拆先声再明上市除了可以使两家公司各自专注于特定业务、提升各自运营管理能力及决策效率外，还可以让先声再明拥有独立的融资平台，提升两个集团的财务灵活性。

仿制药龙头转型

先声药业是国内老牌药企，创始人为今年64岁的任晋生。在创立先声药业之前，任晋生曾在江苏省医药工业有限公司担任新特药经营部经理。2007年，公司在美国上市，成为国内首家在纽交所上市的生物与化学制药公司，后于2013年私有化退市。2020年，公司在港交所上市。

2020年上市前，仿制药是先声药业的核心业务与主要营收来源。2004年，公司首仿药必存上市，这款用于治疗急性缺血性脑卒中的药物成为公司的重要产品，2017年销售额超12亿元，此外，舒夫坦、英太清等仿制药也持续为公司贡献收入。2018年至2020年，仿制药在先声药业中的营收占比分别为71.9%、64.6%、55.1%。

随着集采政策落地，仿制药市场空间被压缩，先声药业也开始加速向创新药业务转型。在自主研发方面，公司持续投入大额研发费用，2020-2024年的5年间累计研发投入超68亿元，占营收之比超过20%。2025年上半年，公司研发成本6.23亿元，占比17.64%。

2025年半年报显示，公司拥有创新药研发管线超60项，处于NDA/关键临床阶段候选药物6种。在研创新药涵盖单克隆抗体、双特异性抗体、多抗、融合蛋白、ADC及小分子药等。

此外，先声药业也通过引入外部管线扩充创新药数量，例如CDK4/6靶点药物科赛拉、失眠药物科唯可等。目前，公司旗下药物已涵盖神经科学、抗肿瘤、自免、抗感染等多个领域。

随着创新药业务发展，先声药业的收入规模持续提升。2022年至2024年，公司营收分别为63.19亿元、66.08亿元、66.35亿元；净利润分别为9.33亿元、7.15亿元、7.33亿元。2025年上半年，公司营收35.85亿元，同比增长约15%；净利润6.04亿元，同比增长约32%。当期，公司创新药营收已达到总营收的77.6%。

先声药业同样通过股权融资筹措研发资金，2025年9月，公司通过配售募资15.67亿港元，其中90%将用于研发。

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